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2021年首季研报:永续合约超越去年全年数字资产衍生品成交量

3. 买卖动态

4.3 大综合交易平台

“首季永续合约成交量69.62%中心化于大综合交易平台,永续合约成交量常见超越其他商品。

2021年首季,全市场永续合约成交量中69.62%源于大综合交易平台。除 OKEx 以外,绝大部分大综合交易平台的永续合约成交量远高于交割期货与其他衍生品成交量。与2021年相比,永续合约已成为大综合交易平台中成交量占比最大的业务,如下图所示:

2021年部分大综合交易平台不相同种类商品成交量比率,出处:TokenInsight

以 火币网、币安 等永续合约成交量规模超万亿的综合交易平台为例,在这部分交易平台中,现货成交量占比从2021年到今天持续降低,并于2021年首季降低至35.47%(币安);火币网、OKEx 等交易平台现货成交量占比则降低到五分之一左右,而 FTX 等中大综合交易平台甚至现货买卖占比已经不足10%。

与之相对,永续合约业务在首季在 币安 与 火币网 占比均已达到60%左右。OKEx 传统优势在交割期货合约,但永续合约成交量亦达到28.07%;而 FTX 的成交量86.74%源于永续合约,远高于市场总体46.74%的比率。数据表明,从2021年十月牛市开始以来,伴随投机情绪的渐渐上扬,永续合约已经取代现货、交割合约等传统商品,占据衍生品买卖乃至交易平台整体业务核心地位。

2021年首季大综合交易平台永续合约逐日成交量变动,出处:TokenInsight

4.4 大永续合约交易平台与中永续合约交易平台

“ Bybit 交易平台在专业衍生品交易平台中永续合约成交量维持第一,中永续合约交易平台各有独门特点。

因为永续合约买卖与现货买卖间的强关联性,同时综合交易平台进入永续合约市场的门槛相对较低,在牛市综合交易平台大举进军永续合约业务的背景下,本季度专业衍生品交易平台在永续合约业务方面整体表现相对不佳。BitMEX 受监管风波进一步发酵影响,本季度与 Bybit 等角逐对手拉开了较大差距。Bybit 延续了2021年第四季度的好表现,本季度永续合约成交量达1.03万亿USD,位居永续合约细分市场第三位,在专业衍生品交易平台中表现最佳。

2021年首季大中专业永续合约交易平台逐日成交量变动,出处:TokenInsight

面对综合交易平台的强力角逐,部分拥有中等永续合约买卖规模(季度成交量1000-5000亿USD)的专业衍生品交易平台在首季将发力方向转向有肯定门槛的衍生品细分市场。Deribit 在首季维持了其在期权市场的优势地位,其期权成交量占数字资产期权细分市场65.63%;而 Prime XBT 则选择强化其与传统市场的联系,逐步开发外汇、大宗产品与指数期货买卖业务,同时开发数字资产市场与传统市场间交互业务: 该交易平台宣布不久后将可用 以太币 与 泰达币/美元C 等数字资产作为保证金,买卖外汇、大宗产品与指数期货合约,试图抢占新细分市场。其他中等规模永续合约交易平台则选择跟随像 Bybit 的方案,在主流合约买卖对中发力,形成了中永续合约交易平台间各具特点的角逐局面。

2021年首季大永续合约交易平台与中永续合约交易平台成交量占比,出处:TokenInsight

“过去,大交易平台依赖强大的资源储备和资金实力在拓展新范围时具备碾压式的角逐优势。然而,对于资金投入者而言,商品体验、资金费率规则、减仓机制、保险金赔付、流动性等都关乎资金投入者的自己的切实利益,最后大伙会发现强大的商品和足够专业的服务才是吸引用户的利器。数字资产衍生品市场还处在很早期的进步阶段,相信没一家交易平台敢拍胸部保证在数字资产合约商品方面已经做到极致。”

6.2 用户地理分布与关键字分布

“永续合约搜索热度与差价合约合法买卖区域高度重合,用户搜索有关关键字显示出用户群体强投机性。

永续合约买卖用户特点较为鲜明。从地理分布看,搜索永续合约有关词语的用户与差价合约合法买卖区域高度重合,包括荷兰、新加坡、英国、澳大利亚、加拿大、土耳其等国,平均搜索热度均超越50;而在美国等差价合约被宣布为非法的区域,永续合约搜索热度亦相对较低,平均搜索热度低于30。

2021年首季永续合约有关关键字用户搜索热度地理分布,出处:Google Trend;TokenInsight

从永续合约用户有关搜索关键字角度可以发现,永续合约用户在搜索永续合约有关词语以外,亦会搜索股市、价格及价格走势、股指及股指期货、保证金买卖、狗狗币 币、Redpt、Tesla 等有关词语,而上述词语在投机用户聚集的互联网社区中常常出现,表明永续合约资金投入者与传统市场投机者之间存在着较强关联性,用户群体整体投机情绪较强。除此之外,永续合约用户常常搜索的交易平台主要包括 币安 与 Coinbase,其他交易平台在永续合约搜索有关关键字中热度较不明显。

2021年首季永续合约有关搜索关键字,出处:Google Trend;TokenInsight

5. 商品概览

5.1 不同本位永续合约商品表现状况

“ 泰达币 本位永续合约成交量占市场过半,币本位永续合约市场规模进一步缩小,日元本位永续合约成交量明显。

2021年首季永续合约市场中,泰达币 本位合约延续去年第四季度的强势表现,成为本季度市场中最受资金投入者欢迎的合约商品,其成交量在首季达8.51万亿USD,占全市场总成交量59.4%,超越半数;亦有3249.6亿USD的成交量源于以日元(JPY)计价的永续合约商品,占市场比重2.27%,日本资金投入者在永续合约市场中的角色值得进一步跟踪与关注。

与之相比,币本位永续合约因为风险相对较大、流动性需要强等特点,致使其市场份额进一步缩小,首季总成交量占全市场33.3%,约4.77万亿USD。

2021年首季全市场不相同种类永续合约市场份额,出处:TokenInsight

2021年首季部分主要永续合约交易平台不同本位合约成交量对比,出处:TokenInsight

从主流综合交易平台与永续合约交易平台角度看,泰达币 本位永续合约为绝大部分主流交易平台在衍生品方面的主打商品,其成交量占比均超50%,FTX 交易平台的永续合约成交量甚至完全源于 泰达币 本位永续合约。Bybit 交易平台是唯一例外,该交易平台首季主要成交量源于币本位永续合约,占比高达85.8%,在币本位永续合约细分市场中拥有肯定比较优势。

5.2 不同标的永续合约商品表现状况

“90后数字资产合约成交量占比进一步扩大,主流数字资产合约成交量(比特币、以太币)占据市场份额略超七成。

本季度永续合约买卖依旧主要围绕两大主流数字资产(比特币、以太币)进行,与之有关的永续合约总成交量达10.5万亿USD,占全市场成交量73.35%,其中BTC有关合约贡献了8.23万亿USD成交量。与上季度相比,主流数字资产永续合约所占比率进一步有所缩小,90后数字资产合约成交量在首季占据26.7%的市场份额。其中,以 BNB、DOT波卡币、瑞波币、ADA 等平台币及非ETH公链通证作为资产的永续合约成交表现较好,季度成交量均超1500亿USD,而以 去中心化的金融 项目作为标的的永续合约季度成交量常见未突破1000亿USD,其中 UNI 有关永续合约成交量表现最好,季度成交量达964.4亿USD。

2021年首季不同标的合约成交量分布,出处:TokenInsight

2021年首季部分90后数字资产合约成交量表现,出处:TokenInsight

—— CoinEx

持仓量是另一个反映交易平台永续合约业务表现的要紧指标。考虑到永续合约的持仓量为标的资产价格与未平仓合约张数的乘积,故假如持仓量涨幅超越主流数字资产价格涨幅,通常表明该交易平台合约规模有所增加,买卖活跃度较高,用户群体扩张可能性较大。

TokenInsight 采集并比较了8家典大综合交易平台与永续合约交易平台持仓量变动数据,并以BTC与ETH价格年内变动作为参考标准。数据表明,综合交易平台在永续合约方面拥有肯定进步优势,持仓量扩张程度较高:与年初相比,火币网 交易平台永续合约持仓量提高288.3%,FTX 交易平台持仓量提高313.8%,远超ETH价格上升幅度(162.3%),买卖活跃度与用户群体扩张明显。永续合约交易平台中 Bybit 表现较好,持仓量相较年初提高199.8%,与 币安(193.7%)在业务扩展幅度上旗鼓相当。

值得注意的是,OKEx 与 BitMEX 交易平台持仓量上升幅度与BTC价格上升幅度(100.1%)接近,表明未平仓合约数目相较于年初变动幅度较小;而 Prime XBT 因为业务重心倾向传统市场,其永续合约持仓量相较年初降低21%。

2021年首季部分交易平台永续合约持仓量变动,出处:TokenInsight

要素概要

1. $14万亿成交量 2021年首季,TokenInsight 共追踪51家涉及永续合约业务的数字资产交易平台有关买卖数据,数字资产永续合约成交量报$14.32万亿,超越去年全年数字资产衍生品成交量;

2. $3951亿受投机情绪与有组织做空致使大规模爆仓等多重原因影响,永续合约市场于2月23日创下3951亿USD的成交量记录,而本季度日成交量前十亦多中心化于2月23近日后;

3.波动1月矿工大规模抛售BTC、ETH等主流数字资产与2月机构有组织做空行动均对市场导致了较大影响,形成了两个历史波动率波峰。资金投入者对于高波动的市场环境显示出好适应性;

4.59.4%泰达币 本位合约延续去年第四季度的强势表现,成为本季度市场中最受资金投入者欢迎的合约商品,其成交量在首季达8.51万亿USD,占全市场总成交量59.4%;

5.合规因为永续合约的高风险性与高投机性,各国对该类商品监管相对严格,致使其合规买卖规模相对较小。2021年首季统计的51家交易平台中,可合规经营永续合约有关买卖的交易平台仅 Kraken 一家;

6.用户增长火币网 交易平台永续合约持仓量提高288.3%,FTX 交易平台持仓量提高313.8%,远超ETH价格上升幅度(162.3%),买卖活跃度与用户群体扩张明显;

7.分类现在涉及永续合约业务的数字资产交易平台分为大综合交易平台、大永续合约交易平台、中永续合约交易平台、合规交易平台、精品交易平台五类。精品交易平台(Boutique Exchanges)专注于利基市场,借助比较优势构建竞争优势,较为成功的方案主要包括开发新业务线、针对性经营特定数字资产买卖对,及针对特定客群优化买卖系统。

4.2 交易平台分类

本次季度报告中,TokenInsight 基于季度买卖规模、业务覆盖条线、合规、比较优势等指标,将现在涉及永续合约业务的数字资产交易平台分为大综合交易平台、大永续合约交易平台、中永续合约交易平台、合规交易平台、精品交易平台五类。大综合交易平台除永续合约买卖外,亦经营现货、交割期货合约、OTC 买卖等业务;大中永续合约交易平台主营永续合约等数字资产衍生品买卖业务;合规交易平台着重提供合规永续合约买卖服务;精品交易平台专注于利基市场,借助比较优势构建竞争优势。

2021年首季数字资产永续合约交易平台分类标准,出处:TokenInsight

6.1 用户热度

“永续合约有关关键字搜索热度峰值与市场高波动时间段吻合,用户合约入门知识缺少,用户教育亟需增强。

用户搜索热度总是可以反映出某类商品与定义在世界范围内的同意程度,同时综合其他影响原因,可在一定量上判断其用户特点。

第一,需要明确的一点是,永续合约虽然和期货有不少相似之处,如保证金买卖机制,但两者本质上并不相同。然而,目前数字资产衍生品市场上,对永续合约与期货的界定不明确,因此,为尽量涵盖更多信息,本次季报跟踪的关键字包括“perpetual”及“futures”等有关词语。

如下图所示,用户关键字热度达到峰值的时间基本与市场行情出现大规模波动的时间段相吻合:在2021年1月11日左右的矿工的抛售潮中,关键字的热度达到首次峰值(约33);在2月底的机构做空潮中,用户搜索热度达到100左右的高峰;而在3月底期货于期权大规模交割的时间段内,热度第三次达到峰值,亦达到100左右。

2021年首季永续合约有关关键字 Google 热度趋势图,出处:Google Trend;TokenInsight

另一方面,若将搜索关键字设为“perpetual”,并加入其他关键字辅助,得到的热度数据在绝大多数天数都为0,仅在市场行情发生较大变动时,热度才会有明显提高。如将关键字设为“crypto futures”,市场热度数据则较为完整。通过将得出的热度数据与永续合约成交量、期货成交量、BTC价格等变量进行回归,TokenInsight 发现,“crypto futures”的热度与永续合约成交量BTC价格具备显著的有关性,然而与交割期货合约成交量有关性并不显著,表明永续合约市场用户对永续合约和期货有关定义理解常见不明确,用户教育亟需增强。

峰值度量:热度数值代表相对于图表中指定地区和时间内最高点的搜索热度,热度最高的得 100 分;热度是前者一半的为50;无足够数据的为0。

Mar

① LUNA U 本位永续合约分别在1月上线Binance,2月上线火币、Gate.io,3月上线欧易 OKEx;

② ONE U 本位合约3月上线Binance和火币;

③ 去中心化永续合约协议 Perpetual Protocol 通证 P进销存 上线Binance、OKEx;

④ 火币合约现可为土耳其用户提供数字资产衍生品买卖服务,包括 泰达币 本位永续、币本位永续等合约类;

4. 交易平台剖析

4.1 交易平台整体对比

“大综合交易平台对数字资产市场永续合约买卖业务的垄断被打破,市场角逐相对充分。

与2021年相比,2021年首季很多拥有中等规模永续合约业务(季度成交量在1000-5000亿USD之间)的交易平台打破了永续合约市场原有数家大交易平台所构成的垄断局面。成交量排行榜前三的交易平台(币安 Futures、火币网 Futures、Bybit)在2021年首季占比为46.2%,而排行榜前十的交易平台则共占据市场76.84%的成交量,对于剩余的中小交易平台与去中心化交易平台而言,也获得了约四分之一的市场份额,市场角逐整体相对较为充分。

2021年首季部分主流永续合约交易平台成交量(不含成交量异常交易平台)与市场中心化度,出处:TokenInsight

2021年首季全市场永续合约成交量分布(按 CoinGecko 公布成交量计),出处:TokenInsight

与去年同期相比,永续合约的买卖规模已扩大超越十倍有余。对于涉及永续合约业务的交易平台而言,2021年首季已有3家交易平台永续合约季度成交量突破万亿USD,9家交易平台成交量处于5000-10000亿USD之间,22家交易平台季度成交量在千亿USD以上。

其中,币安 Futures 与 火币网 Futures 成交量仍旧占据市场一二位。与2021年相比,币安 Futures 的成交量在首季突破3万亿USD,达3.71万亿USD,超越2、3、总和,市场份额与去年第四季度相比扩大3.18%,达25.93%,达成了在现货与永续合约市场的“双重领先”;火币网 Futures 则以1.87万亿USD的成交量位居第二,占据市场份额13.05%,但其在传统交割期货合约市场表现较 币安 为佳。

2021年首季Top3永续合约交易平台成交量排行榜,出处:TokenInsight

前五永续合约交易平台成交量分布(按交易平台类区别),出处:TokenInsight

综合交易平台在永续合约市场占据更多市场份额,是2021年首季另一个要紧特点。与去年相比,永续合约成交量前十交易平台中,除 Bybit 外,均为综合交易平台;成交量前五的交易平台中,源于专业衍生品交易平台的成交量仅占全市场总成交量7.22%。在专业衍生品交易平台中,Bybit 本季度表现最好,成交量突破万亿USD,第二为 Hopex 等交易平台,买卖规模5000亿USD左右;受美国证券交易委员会(美国证监会)调查与起诉、新交易平台兴起等原因影响,老牌交易平台 BitMEX 市场份额本季度缩减至2.56%,季度成交量仅为3663.8亿USD,规模掉出前十。

永续合约买卖与现货买卖间的密切关系是综合交易平台获得更多市场份额的可能缘由。通过对影响永续合约成交量的有关原因进行测算,TokenInsight 发现,现货成交量与永续合约成交量亦呈现出显著正有关关系,现货成交量增加1%,永续合约成交量增加0.69%。这意味着大多数永续合约成交量源于现货买卖的分流,资金投入者在参与现货买卖时,被永续合约买卖的高杠杆与高资金借助率所吸引,从而开始参与永续合约买卖。这对于同时拥有现货、永续合约乃至交割期货、期权等业务的综合交易平台而言无疑更为有利:用户节省了跨交易平台有关本钱。

前言

永续合约(Perpetual)是数字资产衍生品市场中“来自上帝的馈赠”。2021年首季,在牛市催化下,拓展永续合约有关业务的交易平台提高至51家,仅一季度永续合约成交量便已达到14.32万亿USD,超越去年全年衍生品成交量,甚至略超本季度现货市场成交量。

关于永续合约的有关概念,市场中一直有两种不一样的声音。一种觉得永续合约是期货的一种变形,是“无到期日的期货”,理应归入泛期货范畴;而另一种则觉得永续合约事实上来源于于“差价合约(Contract of Difference,CFD),一种高风险且严格受监管限制,以前曾仅限于机构用的互换(Swap)类衍生品。

现在,市场中大部分交易平台将永续合约归类为期货类商品,大部分用户亦这样觉得。然而,假如对永续合约商品进行剖析便可发现,永续合约是一种存在现金流按期规律交换的衍生品,多空双方均不需要持有现货即可完成盈亏按期互换,其核心计制与期货等传统衍生品差距较大。故从机制角度看,永续合约归类为“标准化互换类衍生品”应更为适合。

因此,本次季度报告中,TokenInsight 将永续合约与期货单独离别,制作了独立的《2021年第一季永续合约买卖行业研究报告》,主要内容包括市场宏观动态、交易平台表现、不相同种类永续合约商品表现及用户群体特点四部分,力求从多角度、多方面,全方位描绘永续合约市场,为意图参与合约买卖的买卖者及意图参与永续合约市场的交易平台经营职员,从数据层面角度提供相应信息,辅助决策。

除传统的宏微观买卖数据外,TokenInsight 亦对永续合约买卖数据进行了整理,并通过计量与量化办法进行测算,在影响永续合约买卖的原因与用户特点方面获得了一些有趣的发现,现提供在报告中,供资金投入者与交易平台经营职员参考。

1. 行业追踪

3.1 市场成交量

“ 2021年首季,永续合约成交量达到14.75万亿USD,超去年全年衍生品总成交量,成为衍生品市场中绝对主流。

2021年首季,TokenInsight共追踪了51家涉及永续合约业务的数字资产交易平台有关买卖数据,基本覆盖绝大部分永续合约业务处于存续期的交易平台。作为一种互换类(Swap)衍生品,永续合约商品设计与业务运营尽管相对容易,但依然存在肯定门槛,故截至现在,数字资产市场中涉及永续合约有关业务的交易平台仅为全市场现货交易平台总数四分之一左右。

然而,经过2021年的进步,永续合约已经成为衍生品市场中的绝对主流。2021年首季永续合约成交量达14.32万亿USD,超越去年衍生品市场全年总成交量(约13.04万亿USD)。

2021年首季全市场永续合约总成交量,出处:TokenInsight

从主流数字资产商品成交量角度看,永续合约在市场中已经堪与现货匹敌,而与永续合约的成交量相比,2021年首季现货成交量甚至相较而言略低,为14.11万亿USD。作为一种投机性较强的衍生品,永续合约的成交量高企显示出数字资产市场前所未有些活跃,但也意味着市场内的投机情绪相较于以往更高。

2021年首季数字资产市场主流商品成交量对比,出处:TokenInsight

2021年首季全市场永续合约月成交量,出处:TokenInsight

“ 2月下旬开始永续合约成交量持续高于现货,永续合约成交量与市场投机情绪、长期美债利率等原因密切有关。

2021年首季,数字资产市场各类永续合约日均总成交量达到1591.4亿USD/每天,是为有史以来新高。伴随投机情绪的上扬,1月份开始永续合约成交量逐步抬升,至2月下旬达到最高峰。受投机情绪与有组织做空致使大规模爆仓等多重原因影响,永续合约市场于2月23日创下3951亿USD的成交量记录,而本季度日成交量前十亦多中心化于2月23近日后。

2021年首季全市场永续合约与现货逐日成交量,出处:TokenInsight

3月,市场热度略有降低,但与1、2月相比,现货成交量开始低于永续合约成交量,该情形于整个3月持续,在数字资产市场历史上为初次出现。这好像表明持有投机情绪的资金投入者正在占据多数,他们更倾向于用高杠杆衍生工具,以借助少量资金进行短线操作。

通过对永续合约成交量有关影响原因进行回归,TokenInsight 发现,总体来看,主流数字资产的价格对于永续合约的买卖影响并不显著,而市场的投机情绪(以主流数字资产现货与永续合约的历史波动率形式反映出来)对于永续合约成交量有显著影响。缘由在于,永续合约作为投机性资金投入工具,其买卖过程中包含着用户对将来市场价差方向的预测,反映了资金投入者对于将来市场波动的主观怎么看。在波动率较高的情形下,资金投入者被强制平仓的可能性与频繁操作的可能性均较大,从而致使成交量出现大幅上扬。

值得注意的是,2021年首季永续合约的成交量变动亦与来自传统市场的一些原因联系密切。在回归结果中,10年期美债利率与永续合约成交量呈现显著正有关,且影响力高于其他原因。

一个可能的讲解是,长期美债利率反映了市场中的通胀预期。美债长期利率的上升意味着短期利率降低,通胀重压上升。此时,资金投入者总是会选择购入抗通胀资产,或将更多资金配置于高收益资金投入商品。与以往不同,从去年开始将数字资产视为抗通胀资产与高收益资金投入品的资金投入者占比大幅提高,致使了机构与个人资金投入者对于数字资产的很多买入,数字资产价格由之水涨船高。

考虑到持有现货本钱较高,而永续合约价格锚定现货,且可以用杠杆,故只需要通过少量保证金便可获得同等规模的名义现货持仓。不过因为资金费率的存在,致使持有永续合约的实质成效不如持有现货。除此之外,持有永续合约所需承担的总体风险较现货为高。但考虑到较低的资金配置本钱与较高的资金借助效率,对于个人资金投入者与部分机构资金投入者而言,借助永续合约作为高收益资金投入工具与有限资产规模下的风险对冲工具,亦是一个可同意的选项。

4.5 合规交易平台

“因为永续合约类商品合规严格,永续合约合规买卖规模较小。

在永续合约市场,因为永续合约的高风险性与高投机性,各国对该类商品监管相对严格,致使其合规买卖规模相对较小。2021年首季统计的51家交易平台中,可合规经营永续合约有关买卖的交易平台仅 Kraken 一家,季度成交量为535.3亿USD,占全市场比重0.37%,影响相对微弱。

然而,部分机构及个人资金投入者仍然对于合规永续合约买卖有肯定需要。从持仓量角度看,Kraken 交易平台内用户日平均持仓量于本季度维持在2亿USD左右,季度末持仓量相较于年初上升84.4%,略低于BTC涨幅,表明其用户群体可能较为固定,亦表明合规永续合约交易平台对于大多数一般用户而言可能缺少足够吸引力。

2021年首季 Kraken 交易平台永续合约成交量与持仓量概览,出处:TokenInsight

4.6 精品交易平台

“精品交易平台着重于细分市场或特定数字资产买卖对,塑造比较优势以获得市场份额。

在大综合交易平台“大举进军”永续合约市场的背景下,对于规模较小的交易平台而言,要想存活下来并获得肯定市场份额,塑造比较优势、在利基市场(niche market,指由已有市场绝对优势的企业所忽视的某些细分市场)中获得与综合性大交易平台抗衡的能力,是存续并进步的重要。在传统市场,类似的金融机构总是会被冠以“精品(Boutique)”的名字。在数字资产市场中,依赖自己特点业务顽强存活下来并有所进步的小交易平台亦可被称作“精品交易平台(Boutique Exchanges)”。

在永续合约市场,现在精品交易平台较为成功的存活方案主要包括开发新业务线、针对性经营特定数字资产买卖对,及针对特定客群优化买卖系统。其中,针对性进步特定数字资产买卖对的方案已经被证明较为有效,Bybit 等早期精品交易平台通过该方案成功获得了很多市场份额与用户群体。而在2021年季度成交量较小的精品交易平台中,H比特币 是使用该方案的典。

H比特币 的永续合约业务主要中心化于市场流动性较好的BTC有关永续合约,包含 泰达币 本位BTC永续合约及币本位BTC永续合约,两买卖对对季度成交量的贡献超越95%,达1844亿USD。结合全市场买卖数据,如仅计算主流数字资产永续合约成交总量,H比特币 位居第十;整体来看,凭着在BTC永续合约方面的比较优势,H比特币 整体季度成交量处于第十八位,占据永续合约市场1.35%市场份额,在7家精品交易平台中,表现较为好。

2021年首季 H比特币 交易平台永续合约成交量分布,出处:TokenInsight

“这个牛市周期大家可以看到数字资产总市值不断攀升,这个市场正涌入很多的新晋资金投入者、传统金融机构,与 VC。资金投入者对合约和期权等金融衍生品需要将呈指数级增长,包括永续合约在内的衍生品细分范围还有非常大进步空间。CoinEx 过去两年一直深耕永续合约细分市场,大家没跟其他品牌一样去追求出奇获胜,大家更多把精力放在客户体验和资产安全的提高上,这个行业,只有沉下心来,才能做出完美的商品。”

6. 热度与用户分布

Feb

① 狗狗币 泰达币 永续合约1月上线火币杠杆倍数1-17X,狗狗币 美元 永续合约2月上线欧易 OKEx 杠杆倍数0.01~75x,Binance于2月将调整 狗狗币 泰达币 永续合约的杠杆倍数由1-25倍调整为1-50倍;

② SOL 泰达币 永续合约1月上线欧易OKEx,2月上线火币;

③ BitMax 上线永续合约逐仓模式;

④ 区块链存储协议 Arweave 通证 AR 上线 FTX;

⑤ 去中心化衍生品交易平台 dYdX 上线二层扩容策略 StarkEx 在主网上启动新的交叉保证金永续合约内测 alpha 版本;

⑥ MXC 抹茶合约上线全仓模式,未达成盈利可充当保证金。

3.2 历史波动率

“ 2021年首季永续合约历史波动率振幅渐渐收敛,资金投入者对高波动市场环境显示出好适应性。

永续合约的历史波动率衡量了永续合约收益的波动状况,也可作为市场内投机情绪的反映。相较于上季度,本季度主流资产永续合约历史波动率持续处于较高水平,其中,1月矿工大规模抛售BTC、ETH等主流数字资产与2月机构有组织做空行动均对市场导致了较大影响,形成了两个历史波动率波峰。

波动率最高值出现于1月13日数字资产矿工中心化出清高点,在价格短期内大幅“过山车”式波动的影响下,市场出现广泛恐慌情绪,历史波动率达到183左右,同时矿工抛售期间的永续合约市场波动亦为首季最高。然而,资金投入者对于高波动的市场环境显示出了好的适应性:尽管像1月的市场突发事件在随后的2个月中持续发生,但其对于资金投入者的影响力渐渐减弱。2月机构大规模做空导致的币价波动甚至高于1月,但对于历史波动率的影响则相较于1月有限,最高时未超越150;而3月发生的期权季度末交割与机构的疑似做空对永续合约市场均未导致显著影响。

2021年首季主流数字资产永续合约历史波动率与 比特币 价格对比,出处:TokenInsight

7. 监管动态

——CoinEx

除此之外,亦有交易平台选择针对特定客群优化买卖系统,以获得特定资金投入者群体喜爱。以 Bingbon 为例,其针对部分资金投入者缺少买卖经验、对衍生品买卖难以上手的有关问题,一方面通过简化买卖界面,减少用户学习本钱,另一方面则提供“跟单”功能,资金投入者可复制用户社区内买卖者的盈利方案进行衍生品资金投入。通过上述方案,Bingbon 获得一席之地,从2021年展业到今天,依然活跃在永续合约细分市场。

“跟单”方案对个人资金投入者的保护用途,在 Bingbon 交易平台的日成交量变动中有所体现。通常而言,专业买卖者因为学会信息较多,故可以通过一些专业指标预测市场中的可能动向,特别对于非系统性风险(如机构做空等)学会相对较为精准。一般个人资金投入者没办法跟踪此类信息,故当风险出现时,便会因价格剧烈波动而遭受紧急损失。而通过“跟单”方案,散户可以复制专业买卖者的操作,从而大大降低了爆仓清算的可能性。2月23日,机构的有组织做空致使很多个人资金投入者遭遇爆仓清算,形成了本季度最高成交波峰,而在 Bingbon 交易平台,尽管成交量于当时有所上升,但上升幅度远低于市场平均幅度,表明通过跟单功能,海量个人资金投入者或复制专业买卖者方案,仓位得到有效保护,经受住了市场考验。

2021年首季 Bingbon 交易平台永续合约成交量变动概览,出处:TokenInsight

Jan

① 英国关于禁止向零售用户供应数字资产衍生品的禁令于2021年1月6日正式生效;

② 波卡生态综合指数(DOT波卡币ECO)1-20倍 泰达币 永续合约上线Binance交易平台;

③ Binance上线 比特币B美元 1-50倍永续合约,调整 U 本位合约爆仓清算率;

④ 李笑来月上线20个品种的U本位永续合约;

⑤ FTX 上线其平台币 FTT 永续合约;

⑥ Perpetual Protocol 按周买卖量统计在 DEX 中排行榜第六。

⑤ CAKE 永续合约上线 Gate.io;

⑥BitMEX 任命普华永道合伙人为首席财务官;

⑦ AscendEX(原BitMax)上线 以太币 泰达币永续合约。

2. 数字资产交易平台行业生态图景

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